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　　 繼上周五國際黃金期貨市場跌破1500美元的心理關口、創下2011年7月以來的新低之后，本周一，紐約黃金期貨價格再次暴跌9.3%報收1361.10美元，跌幅創下自1980年1月份以來的最高水平，同時也是歷史上第二高跌幅。

　　 至此：

         ————關于黃金10年大牛市是否終結的爭論其實已經提前結束，如果說上周五的大跌仍然沒有摧毀投資者對黃金信心的話，周一的暴跌則給了市場毀滅性的打擊。

       ————面對如此慘烈的走勢，已經不需要判斷是否進入熊市，而是黃金究竟會跌多少，黃金的大熊市會持續多久。

　　從市場的反應看，這是一次猝不及防的暴跌。關于暴跌的原因，可謂眾說紛紜。分析者認為，直接導火索是塞浦路斯央行拋售黃金儲備，盡管只有區區10噸拋售，但市場擔心愛爾蘭、意大利、西班牙央行效仿而引發恐慌。此外，美經濟總體復蘇態勢良好，美元從去年以來一直走強，也引發了市場關于美聯儲壓縮量化寬松貨幣政策的擔憂。而高盛等機構年內兩次發布看空黃金的研究報告，高盛把黃金2013年和2014年目標價分別下調至每盎司1450美元和每盎司1270美元，并建議平掉2010年10月初次提議的紐約商品交易所黃金多頭倉位。而今年以來全球最大的黃金ETF基金將黃金持有量從1360噸降至上周五的1205.31噸，創下近5年來的持倉新低，考慮到ETF在黃金市場的標桿性地位，它的減持事實上為各種看空黃金的論調給予了背書。

　　至此，幾乎可以肯定地判斷，黃金市場短期出現大幅反彈的概率幾乎為零。黃金價格盡管怪異，但從人類發明了信用貨幣以來，黃金一直作為紙幣的監督者而存在，在人類濫發貨幣的時候，人們選擇不受貨幣當局控制的黃金而避險，西方名著《烏托邦》中描述：“烏托邦人非常驚訝地聞知黃金這種本身并沒有什么價值的東西，卻到處為人所崇拜。”從現代意義上而言，這種崇拜的根源恰恰在于人們對紙幣的天然的不信任。作為和美元一直玩蹺蹺板的伙伴，在全球開動印鈔機的情況下，黃金幾乎成了美聯儲量化寬松貨幣政策的反向指標。然而，在美國經濟總體逐漸向好、美聯儲的量化寬松政策不可能再變本加厲的情況下，全球未來出現大通脹的概率在降低，黃金的長期避險價值雖然依舊存在，但短期而言，如果美聯儲不多印鈔票，黃金的這一價值將大大降低，這是黃金價格出現暴跌的最根本原因。至于塞浦路斯的拋售和高盛等研究報告的蝴蝶效應，不過是對這種判斷的印證而已。

　　黃金價格的暴跌，對國內投資者打擊很大。筆者觀察到，在上周五國際黃金市場出現暴跌的情況下，國內對黃金的未來仍然心存樂觀，認為這不過是又一次爬坡途中的小憩而已。事實上，這是真正牛熊反轉的開始，那些在上周五之后仍然鼓勵投資者抄底的言論的確應該承擔責任。相對于國際市場對黃金價格的認識，國內普通投資者對黃金的認識可謂極其“樸素”，在一些研究不多、又整天鼓噪將破萬元的看多者的影響下，近幾年，中國投資黃金的人數暴增，步入了黃金交易大國。但普通投資者對黃金交易的風險卻一無所知，他們甚至認為黃金會永遠漲下去，黃金是最誠實的貨幣。他們并不知道黃金市場的定價權集中在國際上幾大炒家的手中，黃金作為投資市場上的“小盤股”，其價格的歷史走勢從來都是暴漲暴跌，并沒有投資者想象的那么忠實。這次暴跌，對于國內盲目跟風的投資者而言是一個教訓，也是一個很好的學習機會。筆者一直強調，黃金并不適合普通投資者投資，原因就在于此。

　　當然，黃金的牛市結束，并不意味著黃金會一直跌跌不休，從黃金的生產成本而言，黃金未來跌破1000美金的概率很低，除非全球央行集體拋售。因此，雖然說普通投資者可以暫時忘記黃金，但對于外匯儲備中黃金所占比極低的中國而言，仍然需要擇機進一步增持黃金，以擺脫對美元的過度依賴，為人民幣的國際化做好準備。凱恩斯總結的很精辟：“黃金在我們的制度中所具有的重要作用是，作為最后的衛兵和緊急需要時的儲備金，還沒有其他更好的東西可以代替它。”如果我們有大量黃金儲備，就不會因為美元和其他儲備貨幣的貶值而揪心。因此，對于中國央行而言，切不可以投資者的心態來看待黃金儲備，而是應該基于國家金融戰略。如果沒有足夠的黃金做支撐，人民幣的國際化就是一個沒有支撐的海市蜃樓般的幻想。

　　中國目前已經是黃金生產大國，從2008年我國已經取代南非占據了100年之久的第一黃金生產國的地位；但就黃金消費和交易而言，中國依然是一個黃金小國，黃金交易量占G D P比重不到1%，遠不及英國的138%、美國的25%和日本的12%。就人均黃金擁有量來說，世界平均水平為25克，而中國僅為3克，且中國人均年度黃金消費量只有0.2克，只有世界平均水平的1/6左右。從國際金融秩序的版圖看，黃金小國從來都主導不了國際金融游戲規則體系，這是中國必須加快建立黃金市場的最大理由。

　　長期而言，筆者依然看好黃金，因為政府的局限性決定了印鈔機會越來越忙碌，紙幣會越來越不值錢，這是一個亙古不變的規律。但這并不一定意味著黃金牛市很快又會到來。對于黃金市場而言，下一個牛市要出現，前提是全球央行又一次合練“印鈔大合唱”。

　　 馬光遠
     （學者，著名經濟評論員）   
      經濟學博士，經濟評論員。畢業于中國社會科學院研究生院，師從成思危先生。學術研究主要在宏觀經濟、企業并購和民營經濟等方面，關注中國的法治轉型和制度變遷，正在籌辦中國民營經濟發展研究院。現兼任中央電視臺財經頻道特約評論員，中央人民廣播電臺中國之聲特約觀察員，民建北京市西城區副主委，西城區政協常委。同時，還是《經濟觀察報》、《中國經營報》、《中外管理》、《新京報》、《南方都市報》等報刊雜志的專欄作者。2009年榮獲南方人物周刊年度“中國驕子青年領袖”稱號。

提醒

投資有風險，抄底需謹慎

實物金條出手可考慮套出拋出

牛市熊市不明，風險加大

但是想抄底還不是時候